Bangkok — Der Goldrausch in dieser Woche wurde zwar durch Wetten darauf ausgelöst, dass die US-Notenbank einer Zinssenkung näher kommt, doch die Grundlagen für die Rekordrallye wurden in China gelegt.
Nachdem der Goldmarkt monatelang weitgehend auf der Stelle getreten war, erwachte er am 1. März plötzlich zum Leben.
Am Dienstag dieser Woche durchbrachen die Preise den im Dezember aufgestellten Rekord und erreichten seither immer neue Tageshöchststände.
Am Freitag erreichte der Spot-Goldpreis in New York einen neuen Höchststand von $ 2.185,19 je Unze.
Der Anstieg war an sich schon merkwürdig: Gold steigt in der Regel als Reaktion auf weltbewegende geopolitische oder wirtschaftliche Entwicklungen an, und es gab keine besonders bemerkenswerten Ereignisse, die diesen Anstieg gerechtfertigt hätten.
Der steile Anstieg hat viele Analysten und andere Marktbeobachter nach Erklärungen suchen lassen, von großen Investmentfonds, die sich wieder für Gold interessieren, bis hin zur Rolle der algorithmischen Händler, die der Dynamik des Marktes folgen und die Volatilität anheizen.
Tatsache ist jedoch, dass die Preise eigentlich gar nicht so weit weg waren, bevor sie einen neuen Rekordstand erreichten.
Gold wird seit Monaten um die 2.000-Dollar-Marke gehandelt — ein Niveau, das noch vor wenigen Jahren als stratosphärisch gegolten hätte und das erst im Jahr 2020, als die weltweite Pandemie wütete, zum ersten Mal durchbrochen wurde.
Noch ungewöhnlicher ist, dass die Preise trotz himmelhoher Realzinsen, die typischerweise schlecht für Gold sind, da es keine Zinsen zahlt, auf so hohem Niveau gehandelt wurden.
Warum waren die Preise überhaupt so hoch? Hier kommt China ins Spiel.
Zwar haben viele westliche Anleger ihre Goldbestände abgestoßen, als die Zinssätze im letzten Jahr in die Höhe schnellten, doch die weltweite Nachfrage wurde stattdessen durch massive Käufe der Zentralbanken in den Schwellenländern, allen voran China, gestützt.
Und auch der Normalbürger kauft: Die Verbraucher in China haben sich trotz der hohen Preise mit Münzen, Barren und Schmuck eingedeckt, um ihr Vermögen vor den Turbulenzen am Aktienmarkt und im Immobiliensektor des Landes zu schützen.
“Der Goldmarkt wurde nicht von westlichen Investoren angetrieben”, sagt Bernard Dahdah, Rohstoffanalyst bei Natixis.
“China war in diesem und im letzten Jahr die treibende Kraft hinter den Goldpreisen, aber nicht unbedingt hinter diesem Anstieg.”
Während die Käufe in China und anderen Schwellenländern dazu beitrugen, die Bühne für die Rekorde dieser Woche zu bereiten, haben sich die Anleger und ihre Wetten darauf, wann die US-Notenbank Fed mit der Senkung der Zinssätze beginnen wird, in den Mittelpunkt gestellt.
Der anfängliche Sprung nach oben am 1. März erfolgte, nachdem enttäuschende US-Fabrikdaten und ein Rückgang des Verbrauchervertrauens die Argumente für eine Zinssenkung zu untermauern schienen.
Die Äußerungen des Fed-Vorsitzenden Jerome Powell, in denen er die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung in diesem Jahr bekräftigte, sorgten für weitere Kursgewinne und trieben die Preise auf neue Rekordstände.
Die jüngsten Daten der Commodity Futures Trading Commission vom Freitag zeigen, dass die Geldmanager in der Woche bis zum 5. März — dem Tag, an dem der Goldpreis seinen bisherigen Rekord übertraf — kräftig kauften, was ein weiteres Anzeichen dafür ist, dass Fonds die jüngste Rallye unterstützt haben.
Anpassung an die Inflation
Dennoch ist der Goldpreis noch lange nicht auf seinem inflationsbereinigten Höchststand angelangt.
Seit der Jahrtausendwende ist der Goldpreis um mehr als 600 % gestiegen, inflationsbereinigt liegt er jedoch nach wie vor unter dem im Januar 1980 erreichten Höchststand von 850 $, was in heutigen Dollar mehr als 3.000 $ entspricht.
Der Höchststand in dieser Woche erinnert ein wenig an den Höchststand vor 44 Jahren.
Im Jahr 1979 hatte sich der Wert des Edelmetalls mehr als verdoppelt, als der Sturz des Schahs im Iran und die sowjetische Invasion in Afghanistan die Rolle des Edelmetalls als sicherer Hafen unterstrichen.
In diesem Jahr erhöhen die Angriffe der vom Iran unterstützten Houthis auf die Schifffahrt im Roten Meer und Russlands zermürbender Krieg in der Ukraine die geopolitischen Risiken.
“Das Säbelrasseln Putins, der Konflikt in der Ukraine und im Gazastreifen — all das verstärkt die Hintergrundgeräusche”, sagt Adrian Ash, Forschungsdirektor bei BullionVault.
“Die Stimmungslage ist jetzt aus der Perspektive des sicheren Hafens bullisch für Gold”.
Die jüngsten Zuwächse sind jedoch im Vergleich zu den rekordverdächtigen Anstiegen der Vergangenheit relativ bescheiden.
Das liegt zum Teil daran, dass die Preise dank der Käufe der Zentralbanken, die ihre Reserven von der Abhängigkeit vom US-Dollar abkoppeln wollen, bereits hoch waren.
Die Nachfrage der Zentralbanken stellt einen Puffer für Gold dar”, so Max Belmont, Portfoliomanager des First Eagle Gold Fund, der Ende 2023 ein Vermögen von 2,3 Milliarden Dollar verwaltete. “Und es sind nicht die westlichen Zentralbanken, die akkumulieren, sondern die östlichen”, mit China als größtem Käufer im Jahr 2023, sagte er.
Auch wenn die chinesischen Käufe eine tragende Säule des Goldmarktes waren, wird die Fed-Politik wahrscheinlich der wichtigste Markttreiber bleiben.
Anzeichen dafür, dass eine Wende hin zu niedrigeren Zinssätzen näher rückt, haben den Goldpreis seit Mitte Februar gestützt, wobei Händler inzwischen eine 67%ige Chance für eine Zinssenkung im Juni einpreisen.
Niedrigere Kreditkosten sind in der Regel positiv für Gold, das dem Inhaber keine Zinsen bietet.
Kurzfristig könnten sich einige Anleger dafür entscheiden, ihre jüngsten Gewinne zu realisieren, was die Preise belasten würde, so Ash.
Aber insgesamt bedeutet der Hintergrund, dass die Rallye noch weiter gehen könnte.
Und trotz der vielen Parallelen zwischen der jüngsten Rekordjagd und früheren Höchstständen des Goldpreises hebt sich diese durch die Rolle der Zentralbanken und der asiatischen Käufe ab.
“Das derzeitige Marktverhalten, das durch tägliche Rekordhöhen gekennzeichnet ist, ist meiner Erfahrung nach beispiellos”, sagte Alexander Zumpfe, Senior Trader beim deutschen Goldraffineriekonzern Heraeus Group.
“Diese Einzigartigkeit unterstreicht die Komplexität der aktuellen Marktdynamik und die Vielfalt der Faktoren, die den Goldpreis beeinflussen.”
